El frenético repunte de los activos estadunidenses, provocado por la distensión de la guerra arancelaria entre Washington y Pekín, tomó por sorpresa a los grandes inversionistas, chocando con las apuestas generalizadas contra el dólar y las acciones de Wall Street.
El S&P 500 registró un alza de 4 por ciento esta semana, recuperando todas sus pérdidas del año, después de que Estados Unidos y China acordaron recortar los aranceles durante al menos 90 días, lo que marca el fin de lo peor de la guerra comercial. El dólar también subió, mientras que los precios de los bonos del gobierno de EU cayeron a medida que los operadores abandonan los refugios tradicionales.
La avalancha de dinero que regresa a las acciones afectó a los grandes gestores de activos y otros inversionistas institucionales, que se posicionaban con cautela en activos estadunidenses ante el temor a una drástica desaceleración económica y la preocupación generalizada por la formulación de políticas en EU.
“Creo que tomaron bastante por sorpresa al mercado”, dijo Robert Tipp, director de bonos globales de PGIM Fixed Income. “A medida que los descensos (de aranceles) y los acuerdos comenzaron a parecer más verosímiles, a pesar de que todavía existen muchos impuestos según los estándares modernos, esto obligó a una reevaluación y a un ajuste de posiciones significativo”.
Las apuestas negativas más amplias, incluidas las de los fondos de cobertura seguidores de tendencias, tal vez exacerbaron los movimientos al alza, ya que los operadores se vieron obligados a abandonar sus posiciones, dijeron los analistas.
Una encuesta a gestores de fondos de Bank of America, que se realizó antes del anuncio entre EU y China, reveló que los encuestados tenían la peor opinión sobre las acciones en dos años.
Los encuestados también mostraron la visión colectiva más negativa del dólar desde 2006. Esto fue respaldado por los datos de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas (CFTC, por su sigla en inglés), que mostraron que los gestores de activos la semana pasada tuvieron las mayores apuestas alcistas sobre el euro desde septiembre de 2024.
Charlie McElligott, estratega de Nomura, añadió: “En esencia, todas las operaciones de temática macro de los últimos meses están yendo en la dirección equivocada”.
Como muestra de los drásticos cambios en la confianza, el Nasdaq Composite subió casi 30 por ciento desde un mínimo de hace apenas unas semanas, después de que el anuncio de aranceles del Día de la Liberación de Trump el 2 de abril sacudiera los mercados.
Los datos de la CFTC, que abarcan el periodo de siete días que terminó el 6 de mayo, también mostraron que los gestores de activos tenían su mayor posición larga en futuros del Tesoro a 10 años, apostando a que los precios subirían y los rendimientos bajarían.
El rendimiento a 10 años es sensible a las expectativas de crecimiento, por lo que las operaciones sugerían que los inversionistas apostaban por una mayor probabilidad de recesión a finales de este año. Ya subió 4.5 por ciento desde un mínimo de cierre a principios de abril de alrededor de 4 por ciento.
“Algunos inversionistas institucionales llevaron a cabo una reducción de riesgo considerable. Y había mucho efectivo disponible”, dijo Gargi Chaudhuri, director de inversiones y estrategia de cartera para el continente americano de BlackRock.
La drástica recuperación de las acciones llegó acompañada de una caída en las expectativas de volatilidad del mercado. El Vix, el “indicador del miedo” de Wall Street, regresó a los niveles previos al Día de la Liberación. Las expectativas de fluctuaciones en el tipo de cambio euro-dólar cayeron a su nivel más bajo desde marzo, según un índice proporcionado por el gigante de derivados CME Group.
Los datos de Deutsche Bank sugieren que los inversionistas minoristas se beneficiaron al comprar durante la caída, adquiriendo acciones en abril, mientras que los profesionales se mantuvieron a la expectativa.
El repunte del S&P durante el último mes se vio impulsado por las compras durante el horario habitual de operaciones al contado en Nueva York, cuando los inversionistas aficionados son más activos, señaló el banco. En cambio, los rendimientos durante la jornada nocturna, cuando los inversionistas institucionales siguen comprando futuros y derivados sobre acciones, han sido moderados.
Algunos gestores de activos advierten que este cambio hacia el optimismo comercial ha ido demasiado lejos. “Debemos recordar el daño que el caos político causó a la confianza de los consumidores y las empresas antes de ser demasiado optimistas”, dijo Andrew Pease, estratega jefe de inversiones de Russell Investments.
En particular, los inversionistas señalaron que el dólar, que cedió la mayor parte de las ganancias de lunes, martes y miércoles, podría debilitarse a medida que se haga evidente el impacto económico de la disrupción comercial.
“Mi opinión es que esto es un alivio temporal para el dólar, y que los aranceles serán lo suficientemente altos como para tener un impacto estanflacionario en la economía estadunidense”, dijo Athanasios Vamvakidis, director de estrategia cambiaria global del G10 en Bank of America. “Para que el dólar se debilite de nuevo, necesitamos que los datos de EU se debiliten; creemos que así será”.
Dominic Schnider, director global de divisas y materias primas en la división de gestión patrimonial de UBS, dijo que los inversionistas “todavía tienen que ver cuánto daño va a causar (la guerra comercial)”.
